油价低迷 - 世界多家石油大公司坠入债务旋窝

由于石油价格处于低位，部分大型石油企业的债务水平创出新高，这使得市场对这些企业能否顺利派发红利以及增加石油产量的能力感到担忧。

统计数据显示，埃克森美孚、荷兰皇家壳牌公司、BP以及雪佛龙等四家企业的净债务规模共计1840亿美元——相当于其2014年债务水平的两倍多，当时石油价格开始出现大幅下滑，最终在今年初触底，跌至每桶27美元。自那时起，油价出现反弹，但一直在50美元附近徘徊。

对于石油企业而言，油企债务水平的不断攀升提醒着他们，油价已经持续两年低迷。仅在10年前，这四家油企还在国会面前解释为何其盈利畸高，如今其正常的现金流已经难以满足费用的支出。

BP、荷兰皇家壳牌公司、埃克森美孚和雪佛龙的高管都曾向投资者保证，能够在2017年实现足够的现金来完成新投资，并派发红利。但对此，部分股东心存怀疑。《华尔街日报》对上述公司财报数据的分析显示，在2015年上半财年，这些企业实际现金流比目标低400亿美元。管理着5.5亿美元Carmignac Commodities Fund的基金经理Michael Hulm表示：“最终的情况就是，在每桶50美元至60美元的油价环境下，这些企业无法维持现有的分红水平——因为这不具有可持续性。”据了解，Michael Hulm执掌的Carmignac Commodities Fund持有荷兰皇家壳牌公司和埃克森美孚的股权。

BP曾表示，如果明年油价在50美元至55美元，那么公司有能力保持业务运转，完成新投资，并进行分红。尽管这些石油企业已经削减了很多新项目，暂停了部分当前业务，但债务水平仍在不断攀升。未来数年，偿还贷款的压力将使这些企业的财务进一步承压，使其难以完成投资，难以开采更多石油和天然气。Guinness Atkinso资产管理公司联合资产组合经理Jonathan Waghorn表示：“为提升产量，这些企业必须进行大规模的投资和支出，但从实际情况看，他们难以确保足够的支出水平。”Guinness Atkinso资产管理公司同样也持有埃克森美孚、BP、雪佛龙和荷兰皇家壳牌公司股权。

上述石油企业表示，有多种方式可以帮助完成债务兑付，包括出售资产、发行新股以及削减成本等。如今处于历史低位的利率水平在某种程度上缓解了油企面临的部分压力。这些企业同时还指出，在现有公司结构下，大规模的债务水平是暂时的，随着油价的反弹，债务水平最终会有所下降。

荷兰皇家壳牌公司首席执行官Ben van Beurden在上月公司财报披露会上表示：“我们正处于2016年的转型时期。”数据显示，截止今年第二季度末，壳牌净债务水平攀升至750亿美元，绝大多数债务都是其并购BG Group PLC造成的。但分析师和投资者表示，油价的下滑使石油企业更加难以通过资产出售的方式来筹措现金偿还债务。向股东增发股份也只会加剧未来的股票分红压力。麦格理资本分析师Iain Reid表示：“问题在于，如果不采取诸如下调分红等较为激进的举措，这些企业能够熬过今年和明年吗?”

净债务水平的上升让石油企业的财务风险不断上升。衡量这一风险的指标被称为杠杆比例，是通过公司的净债务水平除以股权得出，信用评级公司在衡量企业信用水平时通常都会参考这一指标。

早前标准普尔公司已经下调了荷兰皇家壳牌公司、雪佛龙、埃克森美孚和BP的评级，虽然其评级依然处于相对较高的水平。

数据显示，荷兰皇家壳牌公司的杠杆比例为28%，该公司首席财务官Simon Henry在上月表示，这一指标可能会触及其目标上限30%。BP的杠杆率为25%，而雪佛龙和埃克森美孚的杠杆比例分别为20%和18%。

与此形成鲜明对比的是，荷兰皇家壳牌公司在2012年的杠杆比例为10%，埃克森美孚的杠杆比例位1.2%。在2005年石油价格稳步攀升的时期，埃克森美孚没有债务，其畸高的盈利让其高管不得不前往美国参议院进行解释。

雪佛龙首席财务官Patricia Yarrington在今年4月表示，预料到了公司债务水平的攀升。她表示：“如果这只是暂时的，我们还能勉强加以应对。”

埃克森美孚首席执行官Rex Tillerson曾向投资者保证，能够按照既定水平完成分红。埃克森美孚连续34年上调股票分红。Rex Tillerson和其他高管曾指出，埃克森美孚有能力进一步举债。为了寻求必要的战略机遇，公司会通过购买资产等方式进一步扩大债务水平。埃克森美孚副总裁Jeff Woodbury在上月的投资者会议上表示：“我们不会放弃有吸引力的机遇。”