道达尔公司CFP发展策略剖析

马哲睿接手道达尔后的几年，公司营业收入整体上呈现持续稳定增长态势，2012年营业收入达到2千亿欧元，当年的每股收益达到5.42欧元，但到2013年时却出现一定程度的下降，特别是与2012年相比，营收减少了约105亿欧元，每股收益也降至4.7欧元，低于2011年水平。

3.2上游储产量平稳，下游炼油能力缩水

2009-2013年，道达尔的油气储量、产量变化不明显，2011年储量有所提升，此后没有太大变化，但此期间资产组合得到了部分优化。2013年与2009年相比，来自中东的储量减少了7.55×108bbl油当量，从24.94×108bbl减至17.39×108bbl，来自非洲的储量也略有减少，但来自独联体国家的储量大增，来自美洲的储量也增加了4×108bbl油当量，表明公司战略从非洲和中东向中亚和俄罗斯及南美洲的转移

受产能过剩、下游亏损影响，道达尔的炼油能力从2011年起锐减，每日减少约27.3×104bbl，此后逐年缩小，到2013年底，炼油能力减至204.2×104bbl/d，这其中主要减少的是道达尔在欧洲的炼油能力。目前来看，公司炼油板块经营状况不容乐观，亏损甚巨，2013年原油炼制和石油板块仅在法国的损失就达5亿欧元。

3.3推行高风险高回报勘探战略受股东诟病

道达尔自2012年起，在油气勘探上推行了高风险高回报的经营战略，主要以偏远、高风险潜力区为目标展开勘探，期望获得巨大发现以实现其2015年260×104bbl油当量/d、2017年300×104bbl油当量/d的产量目标。

根据道达尔公司年报，2011年勘探投资总额为16.29亿欧元，地点在挪威、英国、安哥拉、巴西、阿塞拜疆、印度尼西亚、文莱、肯尼亚、法属圭亚那和尼日利亚；2012年勘探投资达26.34亿欧元，主要勘探地点美国、英国、挪威、伊拉克、法属圭亚那、安哥拉、尼日利亚、巴西、马亚西亚和刚果共和；2013年勘探投资高达28.09亿欧元，主要勘探地点为美国、英国、澳大利亚、挪威、伊拉克、法属圭亚那、安哥拉、肯尼亚、科特迪瓦和毛里塔尼亚。

开发投入方面，2013年的总投入高达160亿欧元，相较2012年的140亿欧元和2011年的100亿欧元，增幅较大。

由表1可见，道达尔近3年来实现了储量、产量的基本稳定，但其背后是高达4亿美元年增长幅度的勘探支出，因此虽实现了储量、产量的稳定，净利润却出现了下降，2013年，道达尔年利润同比下降19%，至27.2亿欧元（合37亿美元），低于各方预期。

道达尔2013年的资本支出更达到280~290亿美元的新高。为了筹措资金，道达尔出售了不少油气资产，近期完成的有尼日利亚和刚果两国两处资产的转让，总转让金额可达150亿美元，另外计划转让50亿美元的油气资产以资助公司的资本支出。

受近两年油价下行影响，道达尔的股东开始忧虑公司的激进战略是否恰当，并对公司施压，要求降低成本、提高红利。公司2013年三季度的分红为0.59欧元/股，财务负责人对此的解释是还有些资产转让未能落实。

尽管仍未找到梦想中的大发现，马哲睿称2014年仍将坚持激进的勘探战略，但也开始谈及资本支出的“软着陆”，将把公司2015-2017年前的资本支出控制在240~250亿美元之间。据路透社消息，受股东压力，马氏已将2014年底视为执行高风险高回报战略的最后期限，如届时仍未找到大型油气发现，将大幅度缩减勘探开支。

3.4重视大项目

道达尔在中期经营发展规划上，寄望于大项目取得成功。但就目前的发展情况看，情况并不乐观。道达尔在哈萨克斯坦海上的卡沙甘项目，投入500亿美元，因发生多处管道泄漏，拖延多年不能投产，超支以10亿美元计，道达尔在项目中持投17%，至2014年1月，仍无投产迹象。

另一个大项目是2013年12月批准的一项高风险、技术密集型天然气项目——亚马尔LNG项目。如前文所述，该项目位于俄罗斯北极地区，道达尔持股20%，计划实现储量50×108bbl油当量以上，包括一个LNG厂和165×104t的年处理能力。据项目作业者Novatek估计，到2016年LNG投产时还需270亿美元的投入。该项目计划日产9×104bbl油当量，其中70%已与亚洲和欧洲买家签订了长期购销合同。

还有一个能够支持道达尔2017年产量的项目是巴西桑托斯盆地盐下石油发现Libra油田，道达尔持股20%，计划开发120×108bbl资源量中的8×108bbl，高峰产量计划达140×104bbl/d。

另一个近期敲定的大项目是加拿大艾伯塔省FortHills油砂，2018年计划生产18×104bbl/d的特稠油，生产寿命为50年，道达尔持投39.2%。

4、战略调整方向

道达尔在短短20多年时间里成长为全欧第二大、全球第五大石油公司依靠的不是一时的天时地利，而是执行公司决策层周密果敢的战略决策的结果。从最初的大胆兼并比利时公司菲纳和法国公司埃尔夫，到后期注重中、长期发展战略的结合和技术研发，无一不成就了公司的迅猛发展，也为其将来的发展提供了有力的后劲。

道达尔重视LNG项目和非常规油气的发展颇具远见。天然气作为更清洁的能源形式，将成为未来数十年中化石能源的主流，而非常规油气的发展对全球而言已是不可逆的潮流之一，道达尔准确地抓住了契机，提前布局，抢先夺得LNG和非常规油气技术和资产的先机，密切关注欧洲乃至全球的LNG和非常规油气发展机遇，将使其在未来继续保持在这两个领域的有利地位。

道达尔在深海油气资产上的布局及在深海油气开发上的技术专长，也将为其获取更多深海储量、产量提供充足动力。

在光伏和生物燃料方面，道达尔更加快步伐，通过入股大型光伏发电公司和生物燃料公司的方式，快速提高其新能源产业在全球的占比是其非常有远见的发展战略之一。

尽管近年来国际油价走低，其重资的大项目进展也受到诸多不利因素的影响而出现暂时的困境，导致近一年来道达尔业绩表现不尽如人意，但其中长期战略的有机结合及其在全球的有利油气资产布局和进一步优化将使其顺利渡过眼下的难关。

近两年来道达尔高风险高回报勘探政策迄今仍未取得大的油气发现，公司决策层已表示如2014年底仍没有大的发现将改变这一政策，这意味着道达尔未来的上游投资战略可能出现微调。

道达尔源自油气资源欠缺的法国，开拓海外资源市场是其最主要的目标之一。除了殖民时期打下的基础外，道达尔善于与东道主国家和本地石油公司建立良好的合作关系是其海外成功的重要原因。对油气资源相对并不丰富的中国而言，道达尔开辟海外市场的许多做法都有学习的必要。